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宏观经济指标“跳跃性”上升 全球金融市场遭遇“春寒”
2021-3-1 8:15:00

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  01

  宏观经济运行稳中向好

  2021年1至2月上旬国内出现零星疫情,但很快被有效控制。全国整体疫情在2月得到明显改观,带动各项经济活动稳步恢复。考虑到去年同期低基数的影响,今年1-2月,多项经济数据将出现“跳跃式”上升。

  1. 制造业PMI不惧春节效应

  2021年1月制造业PMI录得51.3,扩张程度连续两个月放缓,并回落至2020年9月以来最低,叠加春节长假通常对PMI都会有一定程度拖累。2月PMI本该进一步放缓,但在当前全球经济和制造业复苏态势良好的大背景下,再考虑到“就地过年”改变了以往用工短缺现象,2月制造业PMI扩可能不降反升。美欧主要经济体2月制造业PMI初值普遍高于前值,预示着主要经济体经济恢复较好。经验来看,铜价对于制造业PMI有正向先导指示作用。往年春节前段铜消费开始步入冰冻期,铜现货库存累积。但今年春节前段铜交易较为活跃,铜现货库存出现了小幅下降趋势,支撑铜价上涨,因此预示着PMI指数可能边际扩张。进入2月以来,疫情明显改善,天气转暖,加上“就地过年”使得部分厂商能够继续生产至春节前夕,且节后用工充足,抵消了往年春节效应的停工影响。预计2月PMI指数为51.5。展望3月,随着工业生产的正常化,制造业PMI扩张程度有望进一步加大。

  2. 工业生产环比增长稳中有降

  2021年1-2月份,工业生产相对于此前几个月的高增长,增速可能出现环比放缓,但考虑到去年同期的低基数影响,同比仍然会维持两位数的增长水平。受季节性、春节假期和1-2月国内多地疫情反弹等因素影响,高炉开工率、钢材产量、粗钢产量及汽车轮胎开工率等多项高频数据均显示工业生产有所转弱;CME数据显示1月挖掘机国内市场销量同比不及预期,环比下降四成。预计工业生产同比增长20.0%。3月,由于去年同期基数仍然较低,同比增速会继续高于正常水平,但环比增速逐渐放缓。

  3. 工业企业经营情况可能出现分化

  根据制造业PMI和南华工业品价格,尽管工业生产仍处于增长区间,但增长速度有所放缓,结构上也将出现明显分化。工业品价格持续上升带动上游产业,尤其是黑色产业和有色产业景气程度显著提升,相关企业经营状况继续向好;中游产业中,工业原材料生产企业延续上游受益。但另一方面,受原材料价格大幅上升、价格传导时滞等因素影响,多数中游企业可能同时面临成本上升和收入下降的压力,景气程度或较前期有所下降。下游产业情况相对稳定,随着前期基数不断升高,利润增速或将逐步放缓。

  4. 住房销售表现良好,二手房价仍待降温

  房企销售回暖,大型房企销售放量。2月商品房销售较去年同期大幅改善,居民购房需求积极。土地市场成交放缓,供给明显减少,房企拿地比较谨慎,一线城市地价看涨。全国房价涨幅趋缓,热点城市政策密集出台,严控一线和部分二、三线房价涨幅较快的城市,广州上调房贷利率15个基点。房贷利率整体稳定,房企债券融资规模不小,1月房企内地发行信用债规模较去年同期扩大一倍。房贷新政管理下,部分银行业务待调整。发改委发文,建立基础设施REITs试点项目库,3月5日前报送首批入库项目。预计2月房地产投资累计同比增长约33.4%,到一季度末增速回落至20%左右。

  5. 固定资产投资环比温和增长

  传统基建投资受制地方政府融资减缓,但新基建投资可能会有所发力。当前针对疫情出台的各项宽松措施正在有序退出,财政政策趋向正常化,新增债券规模明显收缩,发行节奏也会有所推迟。今年的地方债发行可能依然集中于3月至9月份。信贷政策回归常态或对房地产投资产生一定影响。民间投资增速在2020年底由负转正,外需持续加强和“十四五”规划可能推动制造业投资今年进一步加码。综合来看,1-2月固定资产投资环比继续温和恢复,同比受去年同期低基数影响出现大幅向上跳跃,预计2021年1-2月固定资产投资累计同比增长30%,其中基建投资增长25%,制造业投资增长30%。再考虑到去年固定资产投资累计增速直到三季度末才开始转正,在今年随后的几个月里,同比数据仍然显著高于正常水平,环比则逐步放缓至常态。

  6. “就地过年”推动消费复苏出现分化

  “就地过年”使得消费复苏在类别和地域上出现了分化。1月研报中曾分析过“就地过年”可能对餐饮、烟酒食品年货等聚会娱乐和礼节馈赠类消费产生影响。目前来看,“就地过年”进一步刺激了餐饮和居家用品的消费需求。2021年春节黄金周,全国重点零售和餐饮企业实现销售额分别比2020年和2019年同期增长28.7%和4.9%,增速与2020年的十一黄金周持平。珠宝首饰、服装、通信器材、家电数码较2020年同比分别增长160.8%、107.1%、39.0%和29.9%。2月11日至17日,全国电影票房达78.22亿元,继2019年59.05亿元后,再次刷新春节档全国电影票房纪录,同时创造了全球单一市场单日票房和全球单一市场周末票房等多项世界纪录。但“就地过年”对交通运输和旅游业也产生了不小的负面影响影响。春节黄金周期间,全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客数量分别比2020年和2019年同期下降34.8%和76.8%。春节黄金周,全国国内旅游出游合计同比增长15.7%,恢复至疫前(2019年)同期的75.3%;实现国内旅游收入同比增长8.2%,恢复至疫前(2019年)同期的58.6%。

  “就地过年”也导致了消费转移现象出现,一线城市与经济发达地区消费可能部分取代了乡村消费。消费方式也更为灵活,线上消费和快递量大增。

  综合来看,2021年春节黄金周的消费数据令人眼前一亮,为今年消费的全面复苏开了个好头。考虑到2020年1-2个月消费低基数影响,预计2021年1-2月社会消费品零售总额增长30%,但随着去年同期基数逐步趋于正常,同比增速也会随之下降。

  7. PPI-CPI剪刀差将进一步扩大

  2月春节后猪肉、蔬菜、禽肉禽蛋价格环比均出现回落趋势,其中猪肉批发价格同比跌破10%,蔬菜价格在上个月强势上涨的带动下同比仍为正增长,但涨幅也明显收缩,预计2月份食品价格涨幅将进一步回落。虽然1月核心CPI呈负增长,但随着石油等大宗商品价格的上涨沿产业链逐级传导,势必逐渐推升生产资料价格。“就地过年”政策对旅游、交通部门价格影响较大,但也推动了一二线城市的餐饮、娱乐消费,叠加春节错位的影响,推动了服务价格的上升。

  国际大宗商品价格上行为PPI回升提供了充足动力,预计此轮PPI上涨至少可延续至第二季度末。在2020年CPI高基数、PPI低基数的加成下,2021年CPI料将维持低位,预计2月下降至-0.6,PPI中枢有望进一步上调,2月上升至1.2,PPI-CPI剪刀差相较于1月的0.6将进一步扩大。

  8. 进出口双两位数增长可期

  出口方面,当前全球疫情出现好转迹象,疫苗接种有序,多国经济加快复苏,外需较前期更为旺盛,我国“疫情红利”仍将持续。从1月和2月上半月与出口相关三大的高频数据SCFI和CCFI综合指数来看,国内出口景气度环比大增,1月CCFI较上月平均上升27.8%,SCFI上涨16.9%。进口方面,中国经济持续复苏向好,叠加人民币升值对进口环境较为有利,进口需求有望进一步释放。春节前夕,开往中国的超级油轮数量激增,最高单日跃升至127艘,创下近六个月来新高。随着中美关系出现相对缓和迹象,中国对美进口开始加快。综上,再考虑到2020年1-2月的低基数效应,2021年1-2月进出口将同时继续保持两位数的高增长,预计出口增长35.0%,进口增长15.0%。

  9. 2月货币信贷社融增速将回升

  居民和企业今年1月从银行的贷款显示实体经济的需求较好。去年末出台的银行房贷集中度对部分地区的银行房贷发放带来一些扰动,但整体影响不大。企业中长期贷款增速继续上行。去年2月受到疫情的影响,居民贷款出现了罕见的负增长,企业为解决流动性问题短期贷款大幅增加。今年2月与去年同期相比居民的贷款将回归正常水平,企业的中长期贷款将继续保持较高水平。2月春节过后票据利率持续上行,反映出在经济持续向好的背景下企业融资需求旺盛。地方政府国企债务违约对企业融资的影响逐渐减弱,2021年1月企业的债券融资规模为3751亿,为2020年5月以来最高水平。1月金融市场流动性有一定幅度的收紧,从此前偏宽松的状态回归到正常区间。过去两年1月和2月地方政府专项债的额度提前下达,使得年初政府债券的发行规模较高,2021年则没有必要提前下发。1月份政府债券发行规模不到2500亿,为去年3月以来最低水平,与去年同期相比少增5000亿以上,是1月社融增速回落最主要的原因。2月份政府债券发行规模仍然不高,但是去年同期发行量也较低,因此政府债券对2月社融增速的影响或有限。

  综合对政府、企业和居民融资的预测,预计2021年2月新增人民币贷款约1.3万亿,新增社融规模约1.5万亿。社融余额增速将从1月末的13.0%回升至13.2%左右,银行信贷增速从去年末的12.7%回升至12.9%左右。社融与信贷增速回升将进一步导致存款增速回升,预计M2增速回升至9.8%左右。M1增速受到春节的影响较大。2020年春节在1月份,2021年春节在2月份。春节错月导致M1增速在今年1月出现明显的上涨,然后在2月份回落。

  10. 人民币汇率双向波动中继续升值

  2月人民币汇率维持上半月小幅升值,下半月回调走势。春节前期,人民币汇率(美元兑人民币)升值约400个基点至6.4380,春节结束后第一个交易日回调300多个基点,至6.4706。从外管局公布的2020年四季度及全年我国国际收支平衡表来看,贸易项下大幅顺差是支持人民币继续升值的主要动力,但同时资本和金融账户逆差扩大,减缓了升值的压力。我国直接投资和证券投资收支顺差可能还将维持一个时期,商业银行境外存款、对外贷款和贸易信贷成为平衡国际收支的重要渠道之一,预计2021年一季度这一格局不会发生太大变化。因此,预判美元兑人民币汇率2月底收于6.46,3月底至6.44左右。

  02

  3月份大类资产走势判断

  进入2021,全球投资者风险偏好出现明显回升。随着疫情整体延续改善趋势,全球经济复苏预期逐渐升温。而疫苗接种加快以及拜登上台后国际经贸关系的改善也成为了推动全球经济快速复苏的重要催化剂。美债利率短期上行更可能是投资者卖出低风险资产转战风险资产的前兆,并不会对权益市场估值产生长期的、决定性的影响。在全球流动性整体宽松的情况下,市场短期的阶段性下跌难改上涨趋势。截止2月17日,2月份美联储继续放水,其资产负债表进一步扩张1530亿美元至6.7万亿美元。在未来一段时间内,海外流动性仍将维持宽松态势,美元汇率总体弱势。相对而言,国内流动性保持稳健中性,中美利差虽有收窄但依然不小,人民币资产的吸引力不减。

  国内市场从资产类别看风险偏好处于中性附近,股债性价比当下处于相对平衡位置,且略偏向于债券。一般而言,用1/PE-10年期国债收益率所代表的风险溢价来衡量股债相对估值。从2002年以来,万得全A市盈率(TTM)倒数-10年期国债收益率的均值为1.28%。从均值回归的角度而言,当风险溢价在均值1.28%附近波动时,此时股债性价比处于相对平衡位置;当风险溢价处于均值+1标准差(黄线)附近或以上时,此时股票性价比更高;当风险溢价处于均值-1标准差(灰线)附近或以下时,此时债券性价比更高。目前股债性价比处于相对平衡位置,似略偏向于债券。

  1A股/港股:短期重点关注顺周期板块和“十四五”题材

  抱团个股 “拆团”正在上演,市场风格预计将由抱团消费向周期、低估值等行业切换。抱团个股之前的股价上涨吸引新资金流入投资机构,投资机构持续买入继续推高股价的正向反馈链条在春节后出现转向。抱团股的代表贵州茅台节后已累计下跌15%以上,这种股价的持续下跌会对抱团机制产生严重的负面影响。例如,公募基金净值下跌会促使投资者赎回基金,而基金为应付大规模赎回势必要减仓前期涨幅较高的个股来回收流动性。基金减持又会导致股价进一步下探,形成抱团股下跌的负向反馈。

  在抱团股“拆团”的过程中,尤其是“两会”前,市场对下一个“风口”的判断仍存在分歧,买盘相对谨慎。因此短期会出现抱团股股价下跌而其他行业支撑不足的情况,短期市场可能会出现阶段性回调。但阶段性回调不会持续很长时间,3月以后会出现明显改善。

  我们在2021年资产配置年报中提出的“十四五”规划、顺周期和资本市场改革三大题材有望受益于本轮A股市场的风格切换,从抱团个股中流出的资金大概率会流向以上相关行业和个股。“十四五”规划的重点行业未来一段时间内都将成为市场热议的焦点;顺周期行业受益于国际大宗商品价格的持续上涨,盈利预期出现明显改善;资本市场改革方面证券行业将受益A股市场持续走强,融资活动日益增长,估值水平也将出现明显上升。

  本月除周期行业外另一个值得关注的 “两会”题材,部分“十四五”政策题材有望在两会前后持续发酵。2021年是“十四五”规划的开局之年,两会期间将对“十四五”期间重点发展的行业和领域进行充分讨论,确定未来五年的发展方向。对市场关注的宏观经济政策走势也会给出线索。两会结束后“十四五”规划中重点发展的行业和领域有望迎来推动政策的逐步出台,可能对A股市场的相关行业和个股会带来估值方面的提振。

  3月资产配置建议短期针对顺周期行业进行趋势性投资。

  A股市场的石油化工、有色金属以及机械设备等行业,港股市场的石油石化行业以及B股市场的煤炭能源行业等都可能存在短期的交易机会。其中年报业绩有明显改善的个股可以重点关注。中期建议重点关注本月“两会”催化的“十四五”规划题材如汽车(新能源)、电气设备(光伏)、国防军工、通信、计算机、电子、医药生物(创新药)、环保等。考虑到“十四五”规划影响的长期性,同时也建议投资者寻求一级市场有潜力的、和政策发展相匹配的股权投资机会。长期建议持续关注我们在年报中提出的“十四五”规划、顺周期和资本市场改革三大题材,把握市场调整契机做长期投资。

  2固收:延续震荡行情,调整后配置价值逐渐显现

  整体上基本维持2021年年报观点:持续承压,难有明显行情,建议标配。一是利率债上行空间有限。二是信用债风险不应被低估,建议采取防御策略。三是非标固收保持相对稳定。

  短期看,延续震荡行情,调整后配置价值逐渐凸显,十年期国债利率仍将在3.0%-3.5%区间震荡。从全球视角看,目前海外市场呈现明显的“再通胀交易”行情,原油、铜等全球定价大宗商品价格上涨,主要经济体债券收益率上行,股票市场上涨均体现全球经济加快复苏以及通胀预期升温,对国内债券市场构成不利影响。从国内视角看,PPI回升、信贷投放高增、春节期间消费数据好于预期等在某种程度上对债市也形成不利因素。但当下对于债券市场来说更为敏感的因素——货币政策和流动性尚未明确转向。

  从海外流动看,美联储主席发表讲话,强调“维持宽松”的重要性,当下经济离充分就业仍有很大距离。结合此前美联储平均通胀目标制,在经济完全恢复充分就业前,美联储重心仍将关注就业而非通胀端,短期货币政策将维持宽松状态。从国内看,2020年四季度货币政策执行报告指出,不要过度关注央行公开市场操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解。央行公开市场操作利率维持不变显示货币政策仍维持稳健中性,依然是“稳”字当头。因此,预计近期内国内宏观流动性仍将维持稳健中性,收紧的可能性不大;海外流动性将继续延续宽松态势。短期内资金面大概率维持紧平衡,资金利率中枢或将在利率走廊附近宽幅震荡,10年期国债收益率仍将在3%-3.5%区间震荡。

  信用债风险不应被低估。代表信用条件的社融同比增速与信用利差显著相关,当社融同比出现向下的拐点时,信用利差大概率将走阔,需要关注尾部风险。建议投资采取防御策略,以高等级信用债为主,对下沉资质保持谨慎态度。

  综合研判,对利率债、信用债以及非标固收产品给出标配建议,优先考虑利率债和非标固收。

专栏1:公募募集料春节后反弹,偏股混合型基金仍有热度

截止2月20日,2月公募基金募集2300余亿,由于春节假期影响,募集规模不足1月(4900余亿)的一半。3月新基金募集规模预计将回弹至4000亿元左右的水平。

前两月,受益于股票市场的良好表现,偏股混合型基金的规模均超过50%,2月偏股混合型基金的比重更是高达64%。3月偏股混合型基金的募集规模预计仍将保持较高的占比。同期,“固收+”基金募集排名第二,热度不减。3月此类基金募集预计将延续前两月的稳定趋势。

基金公司对各上市公司调研的数据显示,食品饮料、汽车和纺织服装行业的关注度出现反弹,进入前十位。抱团个股股价在出现短期快速下跌后性价比提升,后续对相关行业股价走势有望产生积极影响。

  国际大宗商品市场近期的强势表现受各自供需基本面提振,但也离不开宏观环境的影响。截至2021年2月19日,ICE布油已由年初的50.67美元/桶涨至62.84美元/桶,涨幅约为24.02%;WTI原油也由年初的47.4美元/桶涨至59.26美元/桶,涨幅约为25.02%。随着美国将推出新一轮财政刺激政策、欧美地区央行维持宽松和疫苗的普及,市场对全球经济复苏相对乐观,通胀预期和市场风险偏好抬升。需求层面上,从中长期来看,随着全球疫苗接种进程推进和主要经济体市场持续复苏,原油需求将进一步回升。海外受益于疫苗接种进程良好,经济复苏预期升温,油价大幅上涨。供给层面上,“OPEC+”维持减产政策不变支撑着油价上行。美国部分地区遭遇严寒天气,限制美国原油产量,进一步刺激国际原油市场。美国中西部广大地区连续多日遭遇严寒天气,导致南部平原地区多个油气管线、风力发电设施和道路运输无法正常运转,德克萨斯州等地炼厂、油田和电厂受到冲击。此外,近期中东地区复杂局势,也为国际油价的上涨增添了动力。

  3大宗商品:原油价格宽幅震荡,铜价中枢有望进一步抬升

  随着美国寒潮天气逐渐消退,此前被迫收缩的供应有望恢复。但美伊关系比较复杂,对伊朗的原油生产和出口带来新的不确定性。

  受全球宏观流动性及供求关系影响,3月铜价中枢有望进一步抬升。截至2021年2月19日,LME铜已由年初的7856美元/吨涨至8941美元/吨,涨幅约为13.81%,其中2月10日至2月19日涨幅约为8.04%;沪铜也由年初的58160元/吨涨至64320元/吨,涨幅约为10.59%,其中2月10日至2月19日涨幅约为5.79%。需求方面,全球流动性充裕叠加新能源储能领域用铜,铜需求增长动能强劲。供给方面,受疫情影响叠加集装箱紧缺问题的持续存在,全球铜矿供应进入低速增长时代。加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,全球精铜供需缺口将逐步扩大。目前,全球铜库存水平较低,尽管国内库存水平虽然出现小幅增加,但是与往年同期相比,整体累库表现依然较弱。

  综上所述,油价短期上涨动力仍在,ICE布油有望上触70美元/桶高点。基本金属方面铜短期仍将维持供不应求状态,LME铜价有望冲破9500美元/吨大关。但铜价难以维持2月单边上涨态势,投资者应注意短期价格回调风险。

  4美股:多项利好叠加,标普500有望站上4000点

  拜登提出的1.9万亿美元财政刺激计划可能在三月内正式落地。美国疫情阶段性好转,疫苗接种速度加快,以及大规模财政刺激措施即将出台均对美股形成较大利好。拜登此前提出的2万亿美元基建和绿色能源刺激方案也将逐步成为市场关注的焦点。鉴于已经有大规模的财政刺激,同时民主党和共和党对基建的分歧较大,对于是否要通过加税来为部分基建提供资金等因素还存在较大的不确定性,因此短期之内基建对美股的利好或较小。近期美债利率上升速度较快,反映了美国经济改善的前景,美联储官员对于未来退出量化宽松政策的预期没有明显改变,因此利率上升对股市负面影响有限。近期各类风险资产价格上涨幅度较大,美国财长耶伦和美联储主席鲍威尔对金融市场上出现的泡沫迹象表示警惕。长期来看,美股偏高的估值或蕴含一定的风险,短期内风险也可能阶段性释放。

  3月末标普500指数有望站上4000点,建议美股资产继续维持低配。

  5黄金:金价因风险偏好上升而持续承压

  在全球政局和疫情改善、经济走向复苏、财政货币相对宽松的基础上,全球投资者风险偏好2021年以来明显改善,以黄金为首的避险资产预计将持续遭到抛售。美国实际利率十年期TIPS利率回升10bp,全球最大黄金ETF SPDR和iShare的投资者持有量有所削减,金价跌破1800美元/盎司。

  全球通胀预期对黄金价格的影响复杂,短期影响偏空。2021年以来全球股票市场以及大宗商品市场出现上涨行情。美国股市的持续上涨让美元资产在和黄金的短期竞争中占据明显优势,美元资产(尤其是权益资产)成了全球投资者短期应对通胀预期的重要工具。但长期看,大宗商品价格的持续上涨必将推动全球主要经济体PPI等价格指数的不断上行,推动通胀从预期变为现实。届时如果股票市场不能保持长期稳定的上涨态势,投资者更可能回归黄金资产来抵御通胀。

  今年2月以来金价和美元指数走势已出现明显的负相关,表明投资者对全球政治经济局势整体偏乐观,但预期乐观并不意味着全球风险事件不复存在。北约向伊拉克增兵、阿富汗撤军计划生变等种种迹象显示,中东局势尤其是伊朗等地缘政治风险依然存在,一旦短期局势紧张则必将对黄金产生新的避险需求。

  综上所述,短期建议对黄金投资持观望态度,长期投资者可考虑在价格出现明显下跌后低位入场。

  6.房地产监管趋严信贷放缓建议低配

  3月份开始,基数效应逐步降低,在严监管的政策基调下,商品房成交热度可能趋于平稳。新建商品房房价增速总体处于低位,二手房房价短期有一定上行压力,但考虑到核心及重点城市购房门槛上升,部分城市房产交易溢价率偏高,建议短期对商品房购置采取谨慎态度。房企融资规模和方式继续调整,在“三道红线”和房地产集中贷款制度的影响下,房企扩张节奏可能会较为理性;拿地门槛抬升,涉房贷款增速料有所放缓。商业地产、酒店及写字楼恢复的情况相对比较缓慢,当前房地产权益类资产吸引力欠佳。

专栏2:股权投资市场有望在未来几年迎来新一轮高潮

2018年资管新规实施以后,私募股权市场急剧转冷。经2018年、2019年二年调整,在科创板、注册制等IPO新政的推动下, 成功案例大增,退出事件不断刷新历史新高,给前期私募股权投资者创造了优厚回报,产生了良好的财富示范效应;募集和投资也相应持续回暖,募投管退的良性循环正在形成。2018年-2019年的行业低谷和监管风暴,也对整个股权投资市场进行了一次洗牌。行业严厉监管,合规准则趋向完整完善。监管和市场合力淘汰了大批小规模低质量的管理人,行业健康度得到提高,同时也正在形成资金和项目资源向头部机构聚集的局面。

从宏观及监管政策方面看,加快推进全面注册制,加大直接融资比重的政策导向会进一步落实;保险资金、各级政府产业引导资金和社保资金也会继续加大投入一级市场股权的力度。

在投资层面,前几年倡导培育的科技创新效果正在显现,一大批创新型企业在各个领域不断成长壮大,孕育着各个领域的革命和突破,也提供了优质的投资项目资源。建议重点关注以下行业:一是医疗生命健康产业,随着人口老龄化、医保改革和整个社会福利水平的提高,医疗消费保持高速增长,同时生命健康科学领域技术进展迅速,多点突破,孕育投资机会;二是数字化与人工智能产业,数字化与人工智能在各个行业应用的渗透高速发展,极大提升各个行业的效率并催生行业运作模式的改进和变革;三是自主创新领域,国际竞争环境演化和国内政治经济实力的增强,催生了在关键敏感领域自主创新、自主知识产权的需求和进口替代机会,如高端制造、半导体芯片领域。

虽然目前股权投资市场整体尚未恢复到2016-2017年水平,但政策和市场暖风频传,未来股权投资行业仍有极大的上升空间,因此现在是投资一级市场股权产品的重大历史机遇期

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